美联储应该购买比特币

量化宽松 (QE) 是一个术语，用于描述美联储何时从私人市场购买资产。通常，美联储购买长期债券，包括美国国债和抵押贷款支持证券 (MBS)，但在大流行期间，它甚至购买了企业垃圾债券。这样做的原因有很多，包括（但不限于）降低利率、液化银行系统、确保市场正常运转以及引发财富效应。自全球金融危机以来，学术界和市场参与者一直在争论量化宽松的优点和有效性。无论人们是否相信量化宽松的有效性，其目标最终都是支持经济中的总需求，这是他们希望美国人花更多钱的一种奇特方式。我在这里认为，美联储购买比特币可能是提振总需求并带来其他好处的有效手段。

要理解其中的原因，我们需要简要探讨量化宽松的运作方式以及为什么购买某些资产比其他资产更有效。让我们从一个思想实验开始：假设美联储从私人市场参与者那里购买了为期三个月的国库券。作为交换，私人市场参与者通过一级交易商和银行系统的魔力，将存款存入他们的银行账户，我们将其视为货币。然后假设市场参与者接受所述存款，并为获得更高的利率，将他们的存款转换为存款证。发生了什么变化？我会争论，几乎没有什么。所做的一切只是美国政府负债与商业银行负债的交易。银行中的 CD 可能在花哨的图表中显示为 M2，但实际上，资产转型对实体经济几乎没有影响。

现在假设私人市场参与者持有平均期限为 10 年的抵押贷款支持证券。在这种情况下，美联储已经从私人市场中消除了两个风险，即证券违约风险和久期风险（这反映了利率可能会发生变化，如果在到期前交换债券的价值可能会降低）。现在让我们假设，当美联储购买 MBS 时，它们没有市场，就像在全球金融危机期间一样。然后有效地，美联储创造了直升机撒钱。在私人市场上，它采用了价值 50 美分的资产，并考虑到该市场参与者的面值，即整个美元！通过这样做，它降低了长期利率，并通过消除私人市场风险来防止金融市场崩溃。降低利率会导致风险资产的价格上涨（商品、债券、房地产和股票的财富效应），防止市场崩盘让人们有信心花钱，而不是囤积美元。

那么我们可以从这两个例子中确定什么呢？一般来说，美联储购买的资产风险越大，每投资一美元，量化宽松的影响就越大。这就是为什么日本银行将量化宽松从只购买政府债券转向公司债券和股票。这也是为什么一些人认为健康市场中持续量化宽松对实体经济的回报递减的原因。忽略利率的轻微影响，将安全的政府债券换成银行存款就像给你的孩子 100 美元的钞票换 100 美元的银行 CD，赚取微不足道的 0.1%。它们更具流动性，但仍具有大致相同的净资产。为了真正刺激每美元量化宽松的支出，美联储最好购买它可以找到的风险最高的资产（如垃圾 MBS 示例）。我评估量化宽松有效性的概念框架如下：

我知道这会让一些比特币用户感到不安，但说实话，比特币仍然是一种高风险资产。有一天它可能成为一种安全资产，但现在，它的波动性会让即使是最有经验的投资者偶尔也会尿裤子。我认为所有比特币人都会同意美联储购买比特币对其价格产生火箭般的影响。根据一些估计，对于用于购买比特币的每一美元，其价格价格在 20 美元到 100 美元之间.我认为，如果美联储是买家，我们很容易处于该范围的顶部。事实上，美联储宣布它甚至正在考虑比特币量化宽松可能会在不注入任何资金的情况下产生预期的财富效应。 2019 年的一项研究得出的结论是，对于股票而言，创造的每一美元财富都会导致花费 2.8 美分.做一些快速的计算，这意味着美联储在比特币量化宽松上每花费 1 美元就会产生 100 美元的财富，从而产生价值 2.80 美元的支出。获得直升机金钱，金钱乘数。这些肯定是粗略的估计，但你明白了。

这里一个合乎逻辑的问题是，为什么美联储资产负债表的规模甚至很重要？毕竟，如果美联储想要注入更多刺激，它有办法购买所有可用的债券并间接推高风险资产价格。这有几个潜在的问题。首先，美联储资产负债表的规模已经很大。我认为即使是美联储官员也会承认他们所做的是空前的和实验性的，并且可能存在与不明显的大型资产负债表相关的风险。

其次，通过向银行注入充足准备金，无担保银行同业拆借市场正在消亡。一些人甚至推测，美联储将目标锁定在联邦基金利率不再，因为现在银行之间的大部分贷款都是有担保的。这是一个潜在的问题，因为除了监管机构之外，银行在相互无担保贷款时有效地自我监管。如果 A 银行向 B 银行提供无抵押贷款，您最好相信 A 银行已经做了一些功课以确保 B 银行有偿付能力。因此，银行同业拆借的缺乏可能会增加系统性风险。

第三，监管（如补充杠杆率）限制了大型银行资产负债表的规模。他们中的一些人本质上是储备不足，并通过反向回购将其卸载为国债。这就提出了一个问题，系统可以承受多少债券量化宽松？注入更少的储备以更大的收益似乎比注入更多的储备而效果更小更谨慎。

一些人会争辩说，抽比特币在道德上是不公平的，因为它直接使比特币持有者发财，而以利率为目标来刺激资产价格的作用更广泛。但让我们看看美联储政策的过去受益者。在 1970 年代，在温和的美联储政策的推动下，最伟大的一代受益于在高通胀时期持有黄金。从 1980 年代到今天，婴儿潮一代受益于几十年的利率下降（见下文），这导致了巨大的财富效应他们由于债券、房地产和股票的价格几十年来一直在上涨。如今，千禧一代面临着房价上涨和学生贷款债务激增的问题。鉴于估计表明几乎 50% 的比特币所有者是千禧一代，比特币 QE 真的会是那不公平？毕竟，美联储过去曾采取有针对性的政策，直接使垃圾债券持有人、房主和大型银行受益，最近它一直在考虑美联储政策对少数族裔的影响。政客们意识到了这个问题，因为我们甚至看到了取消学生贷款的提议。这对自己还清学生贷款的人公平吗？在我看来，奖励试图储蓄和投资的千禧一代同样公平。我将比特币量化宽松称为恢复代际业力的一种方式。

还有其他可能被证明是可取的效果。美联储宣布将购买比特币后，剩下的数千万没有比特币的美国人中的许多人都会争先恐后地购买比特币。因此，几乎每个人都拥有一个数字钱包，这成为美联储提高个人直接拥有的资产价格的一种方式。虽然这最终可能会改变，但截至目前，由于监管和报告方面的各种监管限制，大多数机构还没有大量购买比特币。这意味着比特币 QE 可能是我们最接近大众的 QE。如果比特币让更多美国人开始投资，真的会如此糟糕吗？显然，它对年轻人有这种影响。

美联储购买比特币的最后一个主要原因是领先于全球采用曲线。比特币是地球上最大、最安全的去中心化数字货币。我们已经看到像萨尔瓦多这样的小国采用比特币作为本国货币，其他国家也在考虑。与全球银行系统相比，这是一种更快、更便宜的资金转移方式。此外，关于全球贸易去美元化的讨论越来越多。在中国数字人民币项目成为焦点之前，有人谈论创建一种像国际货币基金组织的特别提款权这样的全球货币，它本质上是一篮子全球货币。这种情绪正是 Facebook 在其现已失败的 Libra 项目中所利用的。世界各国政府统一并有效地压制了这个想法。如果有什么东西要在全球贸易中取代美元，那么没有人想要像 Facebook 或中国这样的中心化参与者来管理这个节目。鉴于这一切，有道理的是，如果美国希望保持在全球银行业金字塔的顶端，它应该通过获取任何潜在的替代货币来对冲风险——这意味着至少要获取一些比特币。

那么我们什么时候才能真正期望美联储考虑比特币量化宽松呢？呃……不要屏住呼吸。除了这种政策会造成政治风暴之外，还有很多原因难以实施。首先，美联储政策的变化大多以蜗牛般的速度进行。美联储的通讯很好地传达了枢轴信息，这从鲍威尔过去所说的“甚至不考虑取消宽松政策”就可以看出。这只是在他们现有的框架内运作；更多的结构性政策变化，比如过渡到平均通胀目标，甚至是常识性的变化，比如转换为名义国内生产总值目标，都需要美联储数年甚至数十年的研究和分析。美联储是一个极其保守的机构。

然后是美联储作为银行家的角色。美联储像任何其他银行一样拥有资产负债表，盈亏最终汇入美国财政部。因此，比特币量化宽松带来的任何损失看起来都由美国纳税人承担，即使这种会计核算真的只是海市蜃楼。一家拥有创造数万亿流动性法定权力的机构应该对偿付能力或损失有任何疑问，这听起来很愚蠢，但这些会计观念很重要。

最后，也是最重要的一点，美联储在其可以购买的资产方面受到法律限制。最常见的解释可能是美联储甚至不能购买股票。不过，值得注意的是，曾几何时，许多人不相信美联储可以合法购买抵押贷款支持证券或公司垃圾债券。然而，在危机期间，美联储可以发挥创造力。所以也许，只是也许，如果我们遇到一场完美的经济风暴，美联储可以为比特币量化宽松提供一些法律漏洞。

那么，这让我们何去何从？好吧，我在这里认为比特币量化宽松是有道理的。需要明确的是，我不主张将所有量化宽松政策都用于比特币。对于美联储来说，一个合理的量化宽松“物超所值”策略是购买大量长期政府债券、一些公司、一些股票和一点比特币。不幸的是，对于比特币人来说，鉴于政治和法定现实，我不乐观我们很快就会看到政策转变。最有可能的是，需要修改管理美联储的法律。对此还有许多其他方面，例如美联储进入私人市场以购买比特币的地点和方式，以及美元贬值的潜在好处/坏处。

我几乎没有触及这个思想实验的表面。事实上，对比特币量化宽松的影响和操作限制的全面分析可能需要大量的学术论文和美联储多年的辩论才能实施。毋庸置疑，美联储没有人会接受这些关于财富效应、支出估计和如此大规模政策转变的受益者的粗略估计。按照目前的立法和美联储政策步伐，我们很可能会在看到比特币量化宽松之前看到千禧一代退休。综上所述，我在这里的目标是让球滚动并开始讨论。都说千里之行，始于足下。我说，比特币量化宽松有一些潜在的好处，所以让我们开始吧。